[株価から見るIT企業の強みと弱み]

2010年12月27日(月)長橋 賢吾（フューチャーブリッジパートナーズ 代表取締役）

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シスコのビジネスの主軸は、ハイエンドのルーターやスイッチなど企業システム向けネットワーク機器の開発・販売だ。実際に、図1に示すように同社の10年度7月期での売上高400億ドル（1ドル82円換算で3.28兆円）に占めるルーター・スイッチの割合は50.3%と、高い。

図１　シスコ・システムズカテゴリ別売上高推移（単位：百万USドル）

目を引く粗利率の高さ

同社が提供するハイエンドのルーター/スイッチにおいて特筆すべき点が、粗利率の高さだ。これらを含めたプロダクトセグメントの粗利率は64.2%（10年7月期実績）で、サービスセグメントの粗利率63.6%を上回る水準。かつて紹介したIBMが採算性の低いハードウェア部門を縮小し、ソフトウェア・サービスに注力したのに対して、シスコはハードウェアを含めたプロダクトが事業の中核になっている。

なぜ、シスコがここまで高い粗利率を実現できるか。その背景には同社のマーケット戦略がある。具体的には、マーケットが立ち上げる前に参入し、早い段階で一定水準のシェアを獲得する。マーケットが立ち上がった段階ではすでに高いシェアを有しているので、価格競争力が維持できる。つまり、高い製品利益水準を実現できるというわけだ。こうした優れたオペレーションの根底には、長年同社の経営に携わるジョン・チェンバーズCEOの経営手腕によるところが大きいだろう。

とはいうものの、今後とも高い製品利益率が維持できるとは限らない。特に、同社の競争環境もここ数年急速に変化してきている。かつて、同社のライバルといえば、ノーテルネットワークスやジュニパーネットワークスなど、ネットワーク機器を製造・販売するメーカーが中心。しかし最近では、サーバー、ストレージなどを総合で提供するメーカーとの競争が加速してきた。その筆頭格が、3Comのネットワーク部門を買収したヒューレット・パッカード（HP）だ。チェンバーズCEOがHPについて、“タフな競合であるが、データセンター戦略、カスタマーリレーションではうまくやっている”（10年7月期第4四半期決算説明会）とコメントしているように、シスコが得意とする分野にHPが攻勢をかけており、同社の収益基盤を失うことにもなりかねない。